《2022年国际白银价格预测报告》由上海华通铂银交易市场主办与发行。在此， 衷心感谢各研究机构、行业协会、产业链企业以及投资机构等长期以来的大力支持 与合作，我们将努力把报告打造成白银行业年度价格走势分析预测的风向标，也期待未来给白银行业打造出更专业、更优质的服务。
2022年白银走势判断
白银今年的走势将继续跟随黄金的方向，后者全年的走势将由于美债实际收益率的前高后低从而呈现重心逐步上移的态势。另外，俄乌战争引发的地缘危机将重塑世界政治经济格局，对俄罗斯的各种制裁，尤其是将其剔除出SWIFT系统，以及没收俄罗斯国家及个人的海外资产，将极大动摇以美元为基础的全球货币体系。战争所引发的粮食、能源和供应链危机将使得主要经济体增速放缓。另外，各国放开防疫管制后，奥密克戎病毒对于经济复苏的掣肘或使得美国等主要经济体进入滞涨周期，这些都将成为推升金银走势的因素；
市场对于今年美联储的加息预期高达七次，但相信在操作过程中，美联储会根据实际情况进行调整。尤其第四季度面临美国中期选举，以目前民主党面临的困境来看，届时保持一个相对宽松的货币状态，从而使得股市及各类资产价格处于一个较高的位置，对于赢得中期选举至关重要。否则民主党有可能在中期选举中再次失去参议院的控制权，甚至进而丢掉一直把控的众议院也不是没有可能。所以，货币宽松局面估计会前置中期选举至少一个季度，美联储今年开启的加息进程，次数料比预期要少。
美国今年的通胀数据高企不下，叠加俄乌战争导致的粮食和能源危机影响，2月通胀数据已达7.9%，是过去40年的新高。所以美国国内当下的问题主要集中于解决通胀。虽然解决通胀问题需要多管齐下，例如国疏通内的物流、降低国际能源价格，以及豁免对中国进口商品的额外关税等等，但使用货币手段往往可以短期内遏制市场对于通胀会继续上行的预期，所以，今年美联储连续加息势在必行。
（图1：美国通货膨胀率，来源：tradingeconomics.com）
美联储货币政策由去年的“鸽”转为今年的“鹰”，已是相当大的转变，所以，三月的第一次加息幅度虽然并不大，25个基点左右，但已经表明了美联储的坚决态度。
基于美联储连续加息的预期，十年期美债收益率的预期目标将在2.3%左右。虽然2月底俄乌战争导致十年期美债收益率由年初的2%很快跌至1.7%，但三月初即回升到2%附近，今年剩余时间的上升空间有限。对于利率非常敏感的贵金属而言，前高后低的债券收益率将导致价格在未来保持上行态势。叠加美国消费者信心指数和经济增速预期不断下行，美国通胀数据在下半年逐步回落的因素，市场预期通胀数据将在二季度见顶，三季度开始逐步下行。而四季度面临美国中期选举，宽松的货币状态将导致美债名义利率回落，从而将推升贵金属的价格。
（图2：美债10年期收益率，来源：tradingeconomics.com）
2月24日俄乌战争爆发当天市场避险情绪虽然快速推升了金银价格，但随着战争局势的逐步明朗，当天晚间的美盘即回吐了全部涨幅，并在开战近一个月以后完全回到开战前的水平，这说明突发性的地缘政治冲突对于金价的影响是脉冲式而不是结构性的。但是，随着俄罗斯被剔除出SWIFT系统，国家和个人海外资产被没收，以及美西方各种无底限的制裁，使得各国央行开始重新审视自己的资产结构，加快资产的多样性配置。在目前美西方的实际利率依然为负值的背景之下，黄金显然会再次受到青睐。
另外，美西方基本上对于奥密克戎已经采取了“躺平”策略，随着防疫措施放开，合理的预期应该是生产环节和供应链开始逐步恢复，更多人工回到工作岗位，经济逐渐复苏，失业率和通胀会进一步下降。可是从三月美联储的表态来看，今年经济增长预期由之前的4%大幅下修至2.8%，PCE通胀预期由12月的2.6%大幅上调至4.3%。所以，美国经济虽然在放开防疫措施的前期会受益，但之后增速还是会放缓，从美联储三月议息会议的表态来看，美国经济下半年有陷入滞涨的可能。
综上所述，金银价格今年整体将呈现前低后高的格局，贸易商宜在二季度低位补库，冶炼厂则在下半年进行逢高套保。
市场风险：
1、美联储超预期加息
2、俄乌战争走向失控
3、奥密克戎病毒重创全球产业链
