通胀数据不及预期，美元指数骤升高位
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美联储加息75个BP到3%至3.25%之间，美联储今年以来第五次加息，也是连续第三次加息75个基点，创自1981年以来的最大密集加息幅度。英国央行加息50个BP至2.25%， 这是去年12月以来英国央行第七次加息。瑞士央行加息75个BP至0.5%，结束持续8年的负利率政策。今年3月以来，为应对油价、食品价格和其他生活成本的全面飙升，控制高通胀，欧美央行普遍采取了持续快节奏加息的政策，这对经济增长是不利的，欧美经济面临衰退风险，全球经济存在下行压力。威尔表示将坚定推动通胀回落，暗示还将未来还将大规模加息，美元指数延续强势，打击风险情绪。
能源危机下，电力成本陡增
自从俄乌冲突爆发以来，由于天然气短缺引发的能源危机愈演愈烈。欧洲的电力成本涨势惊人，短短两年时间，天然气价格翻了超10倍，煤炭价格翻了超6倍，法国和德国的电解铝光电力成本就是 LME 铝价近3倍。全球电解铝建成产能总计约 7928 万吨。欧洲地区总建成产能约1034.8万吨，全球产能占比约12%。其中俄罗斯占比最高，约占 整个欧洲电解铝产量的 48%。在俄罗斯无限期的停供北溪1号天然气管道的背景下，能源危机下的高电价使得欧洲剩余的铝厂产能受到严重影响，这无疑是雪上加霜。欧洲的铝产量已经降至 20世纪70年代以来的最低水平。有分析人士指出，2022年欧洲电价始终维持在90欧元以上的高位，减产可能会继续扩大60万吨，到2022年底，除俄罗斯以外的欧洲产能环比 2021年第二季度的高点减少120万吨左右，最终产量环比2021年减少80万吨左右。
国内减产风波再起，四季度几乎没有新增产能待投
对于云南而言，即便今年云南水力发电达到历史高位，但由于全社会的总用电量大幅抬升，导致云南必须完成的“西电东送”输电额度压力较大。云南地区要求电解铝企业自9.10-9.14起降10%电力负荷，并正在协商是否会进一步扩大减产规模。基于云南地区限电20%，30%以及50%的假设，预计到年底前将影响电解铝产量30.3-74.5万吨之间，预计年底前运行产能在3964-4068万吨之间。国内限电打断了供应增长的节奏，电解铝的供应较前期下降，但仍需观察云南明年丰水期前电力情况，若电力压力未能改善，预计该部分产能将延后至明年下半年。
房地产竣工反弹乏力
能源危机不仅影响了供应，同时也使得需求持续疲弱。目前全球宏观环境情绪偏悲观，需求的表现不佳目前已经是海内外市场的共性，铝价上涨受到限制。1-8月份国内电解铝表观消费 2750 万吨，同比下滑0.7%，国内铝锭实际的消费表现弱于我们 2021 年底所做预估。
美国房屋市场指数作为美国楼市的风向标，反映房地产建筑商对当前和未来六个月的销售预期。该指标今年以来连续第九个月下跌，且跌破荣枯线，说明在利率攀升的背景下，楼市的信心跌至萎缩区间。国内也是，2021年1-8月房屋竣工面积累计值为3.69亿平方米，累计同比减少21.1%，新开工面积累计同比下滑37.2%，8月房地产数据仍维持弱势，竣工端略有好转，降速斜率放缓，但整体数据仍处于疲软状态。总的来说，需求旺季已经来临，但是近期下游开工情况来看，增长相对缓慢。
总结
云南因水电不足所导致的限产恐将进一步扩大，达到20-30%的规模，叠加上四川复产还需时间。电解铝的供应端偏紧是大概率事件，这也将对铝价形成较强提振。需求方面，需求旺季已经来临，但是近期下游开工情况来看，没有达到旺季水平，增长相对缓慢。全球宏观环境与铝自身供需存在矛盾，博弈延续，铝价继续向上需要更大的供应扰动或者需求利好，预计铝价短期陷入区间震荡。
