购销合同应用铜期权
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豫光金铅实现降本增效
河南豫光金铅股份有限公司（以下简称豫光金铅）属于大型国有企业河南豫光金铅集团有限责任公司控股子公司，主要从事铅、阴极铜等有色金属和白银等贵金属的冶炼及进出口贸易业务，2020年阴极铜年产量超11万吨。在2021年上海期货交易所开展的“走进企业 服务实体”活动中，豫光金铅积极运用铜期权对冲购销合同风险，获得综合收益近360万元，实现了企业稳定生产。
案例情况介绍
2020年疫情之后，受货币宽松和供应端扰动等因素影响，大宗商品价格高位震荡。作为生产型企业，豫光金铅每月采购铜原料和销售铜产品近10000吨，与上下游客户有着稳定的购销合同。购销合同部分业务采用点价模式。但是由于购销作价数量及期限不匹配，企业生产经营面临风险。
具体来说，在采购端，豫光金铅与上游客户签订的合同，除均价长单之外，还有2000-3000吨点价合同。其中点价合同价格一般参考当日交易所期货盘面价，但是实际到货可能1-2个月之后，存在贬值风险。为了规避风险，豫光金铅同时与下游客户签订类似的点价合同，但在实际操作过程中，采购端和销售端对冲数量及期限不完全匹配，面临风险。
针对上述风险，企业决定采用期权策略，降低成本、增强收益，提升企业竞争力。具体来说，采购端出现风险敞口，企业除常规期货保值外，根据行情判断，适时卖出虚值看涨期权增强收益，即使价格上涨被行权，行权头寸可暂对应其余长单采购合同，或待价格回归后平仓处理；销售端出现风险敞口，企业除常规期货保值外，根据行情判断，适时卖出虚值看跌期权，降低成本，即使价格下跌被行权，行权头寸可暂对应其余长单销售合同，或待价格回归后平仓处理。
例如，2021年9月，豫光金铅对下游点价2800吨铜产品，均价69059元/吨,暂无上游点价合同对冲。豫光金铅预估铜价处于震荡区间中下游位置，在常规期货保值后，逐步卖出200手CU2110P69000、CU2110P68000看跌期权对其中1000吨铜产品采购降成本。最终，豫光金铅持有期权到期，共收取权利金逾95万元。
2021年10月，上游对豫光金铅点价3175吨铜原料，均价72745元/吨,暂无下游点价合同对冲。豫光金铅在常规期货保值后，评估铜价已接近震荡区间的上沿，且市场经历欧洲能源危机及伦敦挤仓后，铜价下行概率较大，逐步卖出200手CU2111C72000、CU2111C73000看涨期权对其中1000吨铜进行增强收益。10月下旬市场走势符合预期，铜价逐步回落，期权时间价值衰减加快，豫光金铅逐步平仓了结，累计收益近66万元。
总体情况及效果
总体来看，2021年7-10月，豫光金铅在现货购销中增加铜期权的使用，取得了较好效果。在整个项目中，豫光金铅按照月度购销合同计划，采取期货套保为主，期权套保为辅的策略，严控风险，同时结合市场判断，降本增效，针对近9000吨铜原料和产品累计交易近1800手看涨和看跌期权，获得综合收益近360万余元，进一步助力企业稳定生产经营。
